사모 시장에서 앞서가기 위한 고려사항 10가지
사모 시장(private markets)에 다시 변화의 바람이 불고 있다. 지난해는 최근의 어느 해와 달랐다. 인플레이션은 높게 시작했지만 하락 추세를 보였다.
금리는 (지난 10년 대비) 높게 시작해 더 높아졌다. 지정학적 관계는 더욱 어려워졌다. 이러한 상황에서 펀드 자금 모금은 둔화됐고 (특히) 거래량은 여전히 부진했다. 새해가 시작되면서 이러한 많은 어려움은 단기적으로는 지속될 것으로 보인다.
그러나 도전이 있는 곳에는 기회가 있으며, 뉴 노멀(새로운 표준)에 더 빨리 적응하는 기업이 유리할 수 있다. 글로벌 컨설팅기업 맥킨지&컴퍼니(맥킨지)는 최근 '사모시장에서 앞서 나가고자 하는 조직을 위해 10가지 주요 고려해야 할 사항'을 제시했다. 주요 내용을 요약해 본다.
1.보다 정상적인 거래의 해로 복귀
기관투자자(LP) 주도의 자금 회수 압박과 수익률 목표 달성에 대한 욕구, 그리고 더 높은 이자율 흡수의 필요성이 균형을 이루면서 지속적인 성장(폭발적인 성장은 없음)이 가능할 것으로 보인다. 이러한 요인은 재평가(밸류에이션) 환경의 반등과 맞물려 시간이 흐름에 따라 매수자-매도자 호가 스프레드 격차에 축소 압력을 가할 수 있다.
2.'분자' 효과가 계속되는 한 자금조달은 여전히 어려울 것
분모는 아직 완전히 회복되지 않았다. 공모주 시장은 반등했지만 채권 포트폴리오는 고금리 환경 속에서 여전히 침체돼 있다.
분자는 증가하고 있다. PE의 엑시트(자금회수) 속도는 여전히 느리지만, 캐피탈 콜은 계속되고 있으며 밸류에이션 상승으로 순자산가치(NAV)가 상승하고 있다. 이러한 요인들이 복합적으로 작용해 신규 LP 약정을 제한하는데 계속 영향을 미칠 전망이다.
3.규모가 크고 인지도가 높은 업체로의 자금 집중 현상 지속
업계는 여전히 매우 세분화되어 있지만, LP는 제한적인 자금조달시장 환경 아래에서 대형 펀드를 선호하고 있다. 지난 10년간 파편화를 지속시킨 주요 동인이었던 신규 펀드 결성은 2024년에도 다시 제한될 가능성이 높다.
4.가치 창출은 '새롭지만 오래된 것(new old thing)'
10년 동안 지속된 저금리 기조와 지속적인 성장률 배수의 확대는 이제 먼 얘기가 됐다. 혁신적 변화(매출 성장과 비용 절감 모두 포함)는 실행 능력이 있는 기업에 가치를 높일 수 있으며, 그 어느 때보다 필요하게 될 것이다.
5.진화하는 인재 문제
'다양성, 형평성, 포용성(DEI)'을 개선하려는 노력이 가속화되면서 업계 구성이 서서히 재편되고 있다. 기업들은 새로운 인력 소싱 및 인재 유치 전략을 추구하고 있다. 한편, 대부분의 경우 아직 경기 하락을 경험하지 못한 전문 인재의 육성 및 유지 문제에 직면한 기업도 많다.
6. 창의적인 딜 소싱
지난 몇 년간 스폰서 대 스폰서 간 거래(Sponsor-to-sponsor deals)가 증가했지만, 위에 언급한 역학 관계로 인해 스폰서들이 자산을 시장에 내놓기를 꺼리고 의지가 제한될 수 있다. '드라이 파우더(펀드 조성 후 소진되지 않은 자금)'가 많은 스폰서는 패밀리 소유 비즈니스나 기업에서 더 많은 판매 의향이 있는 판매자를 찾을 수 있다. 네트워크가 더 깊고 실사 과정에서 깊이 파고들 의향이 있는 스폰서가 유리할 수 있다.
7.인프라 투자 확대 전망
인프라에 대한 정의가 확대되고, 자산 클래스의 성숙도가 높아지며, 수익률의 상관관계가 낮아짐에 따라 LP는 인프라에 대한 익스포저를 늘리고 있다. 최근 펀드레이징 총액이 감소한 것은 판매 측의 현상으로, LP는 자신들의 의도와 일치할 경우 곧 약정을 늘릴 가능성이 높다.
또한, 인프라펀드에 투자되는 자금은 기업 바이아웃 스폰서들이 중복되는 분야(예: 환경 서비스)의 자산을 두고 경쟁하기 때문에 일부에 불과하다. 에너지 전환 투자가 큰 역할을 하고 있으며, 이 부문에 대한 정부 지원 자금이 순풍을 부르고 있다.
8.민간(사모) 대출시장이 가속화될 것
고금리로 인해 성장하는 자산군의 매력이 높아지면서 자본이 쏟아져 들어오고 있다. 은행권이 대출을 계속 제한하는 동안 딜 거래가 재개되고, 이전 빈티지 대출이 절벽에 도달하며, 민간 자본을 활용할 수 있는 기회는 많아질 것이다.
은행을 제외한 민간 대출기관이 담보대출과 투자등급 대출 등 새로운 영역으로 진출하고 있어서다. 하지만 경쟁이 치열해지면 스프레드가 악화될 수 있으며, 경쟁 우위가 더욱 중요해질 수 있다.
9. 부동산 거래량 다시 증가
우리가 거주하고, 일하고, 쇼핑하는 장소와 방식에 대한 뉴노멀이 분명해지면서 임대료는 여러 부문에서 안정세를 보일 것으로 보인다. 예측 가능성이 높아지면 가치 발견에 기여하고 매도-매수자간 눈높이(스프레드)가 좁혀질 것이다. 신규 건설이 둔화되면서 시장을 조여줄 것이다. 얼어붙은 거래 시장은 해빙될 가능성이 높아 보인다. 오피스 및 기타 부문에서 대기 중인 거래가 활발해질 수 있다.
10. 세컨더리 펀드의 성장과 GP와 LP의 유동성 확보
기록에 가까운 세컨더리 펀드레이징(자금조달)은 스폰서가 보유 기간을 연장하고 자산을 최대 가치로 끌어올리기 위해 계속 운용사로 자산을 이전하고 LP가 새로운 빈티지에 투자하기 위해 포트폴리오를 회수하면서 사모 시장 전반에 걸쳐 영향력을 확대할 수 있다. 더 높은 금리와 낮은 배수로 인해 GP는 점점 더 세컨더리 플레이어가 제공하는 다양한 대체자본 솔루션에 주목할 것이다.
